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谈如何评估海正药业,安百诺的未来?

时间:2018-08-16 来源:股票投资书籍 点击:

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海正药业(600267)最近最大的看点就是安百诺-注射用重组人Ⅱ型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白-这个恩利仿制单抗的获批预期越来越近了。

  而作为投资者我们比较关注的并不是说“海正单抗获批啦!”——这样的概念,而是想知道安百诺未来会给海正带来多大规模的营业收入和利润!

  在这里,我冒昧的拍脑袋谈一下我大约给海正安百诺的预期的思路——先说答案:我估计差不多能够达到5年5个亿!这是一个非常模糊并且不准确的数字,并且只是我对海正安百诺的个人看法而已——接下来,说说我的判断思路,大家重点看思路啊,其实未来多大规模谁都说不准的!

  1、看国外类似的原研药的销售规模,判断药品的重磅性!

  在@疑夕 的文章《2012年蛋白和抗体类药物销售额一览》中关于TNF抗体的数据如下:

  2012年销售额:266.8亿美元;2011年销售额:240.4亿美元;适应症:类风湿性关节炎;

  (1)阿达木单抗(adalimumab):Humira,TNFα-单抗,Abbott/Eisai,2012年销售额95.34亿美元

  (2)依那西普(etanercept):Enbrel,TNF-单抗,Amgen/Pfizer/Takeda,2012年销售额84.06亿美元

  (3)英利昔单抗(infliximab):Remicade,TNF-单抗,Centocor/Merck/MitsubishiTanabe,2012年销售额74.68亿美元

  (4)戈利木单抗(golimumab):Simponi,TNFα-单抗,Merck/Centocor/MitsubishiTanabe,2012年销售额6.54亿美元

  (5)赛妥珠单抗(certolizumabpegol):Cimzia,TNFα-单抗,UCBPharma,2012年销售额6.13亿美元

  所以,从国际来看,TNF靶点-类风湿适应症的单抗基本都算重磅药,这样的话对于安百诺来说至少有成为重磅的潜质。所以,看着国际的风向标基本不会错到哪里去!

  2、看国内同类药物的销售规模和发展速度。

  国内有两个恩利的仿制药,分别是05年获批的中信国健-益赛普和11年获批的赛金-强克。我们主要那益赛普做为观察窗口,毕竟强克上市时间较短,还说明不了什么!

  说到中信国健过去几年的经营数据,有几个参考:

  (1)在路过十八次的《随便聊聊单抗》文章中引用的中信国健的经营数据是:2007年至2010年,营业收入0.92亿、1.59亿、2.45亿、4亿,净利润0.19亿、0.62亿、1.1亿和1.9亿;

  (2)由兰生的年报推算-兰生持有49%兰生国健的股权,而兰生国健除了中信国健之外还有其他几个研发类企业的股权,所以数据并不是十分准确,但是估计兰生国健的收入和利润方面中信国健占比都是大头,就大约推算吧!所以推算数据是08-12年的利润:0.6亿、0.9亿、1.7亿、1.8亿、2.2亿;

  (3)根据一份中信国健发债的主体长期信用评级报告的数据是:07年收入0.92亿、净利润0.19亿;08年收入1.59亿、净利润0.62亿;09年收入2.45亿、净利润1.1亿;(看了一下,和路过兄的数据是吻合的)

  掰了很多中信国健的销售数据之后,我们看中信国健的产品-只有两个,一个是治疗类风湿、强直、银屑病的益赛普,另一个是CD25-健尼哌,是器官移植用的药物,在国内这是一个小品种,所以我们假设中信国健的收入和利润大部分都来自于益赛普这个产品。益赛普应该是05年获批、06年上市的产品,从06-10年的上市初期五年内,大约做到了4亿规模、2亿利润的水平。这告诉我们恩利仿制药之类产品大致的盈利量级。

  接下来,我们可以看海正-安百诺相对于益赛普的优劣,未来是否可以达到益赛普4-2的水平!

  (1)劣势:海正是国内第三家仿制药,除了辉瑞的原研恩利,现在已经有了益赛普和强克两个品种了,所以,不如当年益赛普独家仿制那样宽松的竞争环境,那时候估计恩利也没有进入中国,所以,益赛普估计就是独家产品可以吃独食!

  (2)优势:但是反过来看,7、8年前国内估计还没有见识过单抗类药物(瞎拍脑袋的),原研没进来,市场和医生教育全要靠中信国健来做,其实这是一个非常难的事情。但是如果现在安百诺要上市了,基本面对的就是一个成熟市场,现在的无论是强直还是银屑病患者都把这几个单抗弄得非常清楚,至少我弄懂恩利、益赛普、强克、类克、修美乐的价格、规格、年治疗费用、医保等情况就是从一个患者写的贴子了解的!所以,前有益赛普栽树,后有安百诺乘凉!但是同时也有知道,益赛普那么多年的医生教育带来的销售粘性是后来的强克和安百诺所比不了的(之前我认为安百诺上来后肯定不如益赛普,有些朋友说我武断,但是我现在仍然这么认为)。

  所以,根据益赛普当年的销售路径来预估,非独家的劣势和成熟市场的优势算两两抵消,我对海正-安百诺的预估大约就是5年5亿规模,但是涉及到利润的话则不大好判断,假设用百盈子公司的收入和利润来简单计算未来安百诺的话有点武断,毕竟这个平台的是给整个新药搭建的平台,也包括蛋氨酸等药,同时也包括为了未来其他药物而提前支出的费用。但是简单的说,单抗应该是一个利润率非常高的产品,看中信国健也有超过40%的净利润率,非常惊人!

  但是,不管怎么说,海正的安百诺如果批下来,给了百盈和陈总一个非常好的药物去开发新药销售平台和扩展新药市场,同时也算是海正转型中生物方向的一个试金石,弄不好的话——土话就是:如果阿德把安百诺弄成狗屎,那海正的销售变革就真的没啥看头了!(转自网络 userfield)

本文来源:http://www.gu88.net/shuji/57053.html

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